一家之言

“老干媽”沒有上市，照樣創(chuàng)造了令人驕傲的業(yè)績；由此可見，IPO、上市，并不是企業(yè)發(fā)展的“華山一條道”。

說起“老干媽”牌辣醬，中國消費者幾乎無人不曉。因為其獨特風味，“老干媽”已成為人們日常飲食中常用的調味醬料，甚至已走出國門。就在日前，網上一篇“老干媽”創(chuàng)始人陶華碧悄然退出公司的報道，將這家公司和已在頤養(yǎng)天年的陶華碧拉入了我們的視線。“老干媽”創(chuàng)始人陶華碧已將所持公司幾乎所有股權讓給了她兒子，不再過問公司具體事務。

然而，這其實是發(fā)生在3年前的一件舊事。只是“老干媽”并非上市公司，沒有向市場發(fā)布相關信息的法定義務，而是履行了工商登記的相關手續(xù)，因此沒有引起人們的普遍關注罷了。

一家產品風靡海內外的企業(yè)，居然不是上市公司，這未免讓人吃驚。按照我國資本市場對企業(yè)上市的描述，企業(yè)上市有諸多好處，可以向市場打開融資之門，可以在市場激勵之下實現快速發(fā)展等。

但是，這家于上世紀90年代初注冊建立的家族企業(yè)，在20多年的時間里一直沒有選擇上市，卻同樣取得了令人矚目的發(fā)展。去年，在很多企業(yè)經營困難的情況下，老干媽銷售額突破了45億元，20年間產值增長超過600倍。老干媽一瓶辣椒醬平均8元，每天生產230萬瓶，一年用4.5萬噸辣椒，菜油10多萬噸；近3年來年繳稅20.62億元，20年來納稅額增長了150倍。

對于這樣一家堪稱優(yōu)秀的企業(yè)，在20多年的時間里，未免不會被證券公司的投行人踏破門檻。但公司創(chuàng)始人陶華碧卻恪守她自己的“四不”要求，“不偷稅、不貸款、不欠錢、不上市”，將各路說客擋在門外。陶華碧認為，“上市、融資這些東西我一概不懂，我只知道一上市，就可能傾家蕩產。上市那是欺騙人家的錢，所以我堅決不上市。”

按照現代市場經濟理論，她的這些觀點不乏偏頗。但是，這番話其實也在很深程度上觸及了企業(yè)上市所必然帶來的副作用。企業(yè)上市，固然能夠得到巨額融資，但這也意味著責任的加重，企業(yè)必須按照有關法律規(guī)定進行信息披露，不再有商業(yè)秘密可言；企業(yè)利潤要由其他股東分享，不再由經營者獨享；更為嚴峻的是，企業(yè)的所有權也將被其他股東瓜分，創(chuàng)始人不再享有對企業(yè)說一不二的支配權，如果遇到力量強大的外來股東，創(chuàng)始人完全可能被趕出公司，公司也可能面目全非。

目前，中國企業(yè)對發(fā)行股票、上市保持了旺盛熱情，以至出現了劉士余主席所謂的“IPO堰塞湖”。這一問題的出現，很大程度上是因市場只注重了融資功能的發(fā)揮，導致企業(yè)只看到了大把資金進入公司的機會，而無視企業(yè)上市后帶來的風險。

在市場政策面上，只強調IPO融資功能的發(fā)揮，而對于市場機制之下新老股東間的杯葛，管理層則以“拉偏架”來保全公司原股東的利益。正是這種市場氛圍造成了眾多企業(yè)看不到企業(yè)上市風險，爭相進入IPO隊伍。很顯然，無論是市場管理層還是市場輿論，都有值得反思之處。

正是因為企業(yè)上市存在兩面性，因此海外許多企業(yè)也堅持不上市，一些家族型的百年老店之所以能夠數代傳承，與這種堅守不無關系。“老干媽”沒有上市，照樣創(chuàng)造了令人驕傲的業(yè)績。由此可見，IPO、上市，并不是企業(yè)發(fā)展的“華山一條道”。要消除目前的“IPO堰塞湖”，減輕資本市場的壓力，可取的辦法并不是加快IPO審批節(jié)奏，而是應該鼓勵更多的企業(yè)向“老干媽”學習，不是只盯住投資者的口袋，而是應勤修內功，將企業(yè)經營好。企業(yè)如果真的急需資金，則可以通過發(fā)行企業(yè)債等途徑來解決。

□周俊生（財經評論人）